贝莱德世矿基金(MLMining),这档曾经受到许多台湾投资人青睐的金融商品,近年来伤透了许多投资人的心,银行、保险和基金业者在原物料巅峰时期大肆吹捧,持有世矿基金的台湾投资人相当多,受欢迎程度比政府推出的国民年金还热门,某些投资人甚至以为,全球原物料、能源、矿产等天然资源未来会被挖尽,加上新兴市场近年成不断成长的基础建设会带动需求,已开发国家和中国先后开启量化宽松印钞票会带动全球通货膨胀,世界矿产价格终究会跌深反弹?
首先从世矿基金持股来源观察,世矿投资的矿产公司遍布全球各地,来自于美国的比重约16%,高达80%以上是非美元货币,2011年以来,美元指数逐渐走强,而澳币、纽币、南非币、欧元、英镑、加币先后从高点走跌,这意味着,投资非美国地区的矿产公司,都会承受汇率走跌的风险,这是世矿投资人面临的第一个风险。
世矿基金过去曾经持有世界三大铁矿石生产商必和必拓(BHPBilliton)、力拓(RioTinno)和淡水河谷(Vale),虽然后来减持Vale,但铁矿砂投资和多元化金属投资的比重仍然相当高,2015年,世矿持股比重以多元化金属、黄金、铜为主,三者比重约80%,2011年以后,美国经济尚未复苏,欧洲经济陷入衰退,中国制造业降温,需求成长力不佳,于是大多数天然资源的价格都进入长线走空的趋势,矿业公司的获利前景越来越黯淡,投资人的世矿基金净值也越来越黯淡。
全球铜的库存近年来居高不下,本来生产铜的业者看好全球景气复苏快速,没想到全球最大的原物料需求国家,中国经济成长每况愈下,中国光是自己国内的产能都消化不完,更别说扩大进口消费铜、铝、锡、铅、锌、镍等基本金属的外国产能,需求成长缓慢无法去化库存,于是许多基本金属的价格就进入走跌趋势,工业必备金属,铜的价格四年来一度逼近腰斩。
世矿基金的另一项大部位,黄金在2011年过后,价格跌幅最多累积超过40%,不管是中国大妈或印度大叔的买气多惊人,还是撑不起金价的多头。对于贵金属来说,像1970 1980年代支撑多头的通货膨胀,在2011年以后逐渐消逝,甚至美国和欧元区在2015年一度还进入通货收缩,对美元计价的黄金来说,美国联准会货币刺激政策,还有美国政府的消费支出,在2011年过后逐渐下降和缩小影响力,美国国债的年增率进入下降趋势,印钞速度慢下来了,通货膨胀要出现的机率也下降了,贵金属上涨的环境就逐渐消失了,于是金价越来越没有大涨的表现,只剩下偶尔跌深反弹行情,让投资人「小确幸」一下,然后继续维持低潮。
矿业类股并不是那种价值成长型的产业,没有天然资源的多头环境,这些公司难以有乐观表现,地球上的原物料也不会在短时间内用尽,因为随着开采科技与探勘技术的改善和新研发突破,许多过去无法开采的矿产,未来都会加入可开实行列,所以全球矿产的供给仍然会维持稳定成长的速度,除非价格跌太惨,抑制了矿业公司的产能,才有机会出现供给小于需求的利多局势,但这样并不会带给矿产公司太好的营收,唯有高度通货膨胀或美国为主的已开发国家扩大印钞票,才能有效的刺激原物料和矿产多头趋势出现,在这两个主要条件没有出现以前,全球总体经济的环境仍然不适合世矿基金出现多头的趋势,投资人不应该因为价格跌深就期待反弹甚至趋势反转,应该等待全球总体经济出现适合天然资源成长的环境了,再伺机进场布局。(t)
有色地质矿产分会
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