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对近期铜市场的几点看法

对近期铜市场的几点看法

  • 分类:行业综述
  • 作者:
  • 来源:中国有色网
  • 发布时间:2013-04-28 00:00
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【概要描述】

对近期铜市场的几点看法

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  • 分类:行业综述
  • 作者:
  • 来源:中国有色网
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          本文截稿时(4月23日),短短不足两周时间(4月12日至4月23日),LME三个月期铜价格从7600美元上方先失守7,000美元/吨大关,而后于4月23日跌至2011年10月以来的最低水平6,762美元/吨,跌幅达11%。沪铜三个月期铜价格4月23日也一度跌至2009年9月下旬以来新低,48,790元/吨,不到两周下降幅度达11.6%。

 


  铜价短期的快速下跌,导致市场上的悲观情绪蔓延,国外投资机构纷纷下调了铜价的预测,投资者对价格的信心开始动摇,有的预言判断铜牛市终结,开始步入漫漫熊途,看空铜价到5,000美元/吨或低至4,000美元/吨。

 

 

  我们认为,宏观经济数据和铜市供需基本面较前期并未恶化,此轮价格下跌触发的市场悲观情绪有些过度,铜供应基本面没有出现重大的方向转变。

 

 

  一、经济复苏缓慢,但并没恶化

 


  2013年全球宏观经济回升的道路并不平坦,预计回升幅度不大,但对铜需求并没有造成太多不利影响,截至目前的消费数据还是向好的。

 

 

  美国近期的经济数据的确良莠不齐,但今年以来公布的向好数据居多;欧洲经济的不确定性较大,但目前的情况并没有变的比去年同期更糟。

 


  中国经济的采购经理人指数(PMI)已经连续几个月站在50上方,即便是4月汇丰中国制造业PMI初值放缓至两个月低点的50.5(预期51.5,3月终值51.6),分项来看,包括内外需在内的整体需求较上月放缓,内需尚可而外需不足,总需求不强。但客观来说,该数值依然保持在扩张区间,中国经济复苏只是较为缓慢,因此预期未来政策层会出台一些政策措施以提振内需稳增长,市场对货币政策的预期也开始从一季度的紧缩转为预测宽松。此外,周小川日前曾表示,中国需要降低增长以推动结构调整,这也符合目前数据的结果。

 


  上述情况表明全球经济的复苏遇到一定阻力,但并没有出现2008年金融危机以及2010年欧债危机爆发那样的大麻烦,市场的情绪不应该达到如此恐慌的地步,反应有些过度。

 

    二、需求好于预期,增幅快于上年

 


  铜加工材产量增速加快。中国有色金属工业协会统计数据显示,1-3月全国铜加工材产量同比增18.4%至308.0万吨,而去年同期为增长17.3%至247.1万吨;今年1-3月精铜产量同比增11.2%至154.6万吨,去年同期为增8.1%至128.8万吨,一季度铜材产量增速高于精铜。一季度国内铜消费比上年同期有所好转,一些铜线杆生产商表示,3月和4月的铜杆订单增加,加工费上涨,3、4月份企业开工率高于1、2月。

 


  下游终端行业发展向好。中国电力联合会数据显示,1-3月份,全国主要发电企业电源工程和电网工程分别完成投资618亿元和582亿元,分别比上年同期下降17.1%和增长34.7%。由于电网是电力行业中的主要用铜部门,其投资的大幅增加,将对国内铜需求提供支撑。

 


  2013年1-2月,主要用铜产品的产量同比增幅均好于上年同期。从国家统计局公布的数据看,电力行业产品中,变压器产量同比增加2.9%,略高于上年同期,电力电缆的产量同比增长31.2%,远超上年;交通运输行业,汽车产量延续上年的增长趋势,1-2月同比增长12.4%;空调制冷行业也好于上年,除家用电冰箱产量增幅略低于上年以外,房间空调器和家用冷柜的增幅均较上年同期提高7.7和18.8个百分点。

 


  1-3月数据尚未完全公布,已公布的部分数据则显示,汽车、交流电动机、空调等行业继续保持稳步增长格局;同时,铁路投资保持较高增速,今年1-3月份,全国铁路完成基本建设投资545.1亿元,同比增加119.2亿元、增长28.0%。

 


  房地产行业虽然处于宏观调控中,但2013年1-3月份多数数据较去年有较大提升:全国房地产开发投资13,133亿元,同比名义增长20.2%(扣除价格因素实际增长19.9%),较去年4月开始长期维持在16-18%的增速有明显回升。1-3月份,商品房销售面积20,898万平方米,同比增长37.1%;1-3月份,房地产开发企业房屋施工面积478,950万平方米,同比增长17.0%;房屋竣工面积19,473万平方米,增长8.9%,房地产行业的回暖将带动下游家电空调、水暖卫浴等含铜产品的需求。

 


  此外,当前废铜价格和精铜价格价差不大,一些原来利用废杂铜下游消费者转向精铜消费,从而增加了对精铜的需求。

 


  安泰科估算2013年一季度国内的精铜消费量为188万吨,同比增加6.8%,高于2012年消费增长4.8%的增幅。

 

 

         三、供应增长低于预期

 


  国内精铜生产原料主要有三部分,一是铜精矿(包括进口铜精矿),二是进口粗铜及阳极铜,三是废杂铜。据我们估计,2012年全国精铜产量562万吨,其中由废杂铜供应的原料占近200万吨。从上述三种原料供应来看,预计2013年精铜产量的提升主要依靠矿产精铜产量的增长;进口粗铜量变化不大,基本与上年持平;由于废铜供应出现下降,以此为原料的精铜产量很可能下降:去年开始,废杂铜供应已经开始偏紧,特别是近期铜价跌到7500美元以下后,废杂铜供应进一步趋于紧张,影响了国内企业的精铜生产。为此,4月20日,中国铜原料谈判小组(CSPT)8家成员企业专门在上海召开了应对废杂铜采购困难的会议,安泰科也应邀参加了会议。在会议上,安泰科了解到大部分企业因废杂铜短缺面临减产的可能,并且很难在短期内依靠增加铜精矿的采购来弥补废杂铜供应减少的损失,因为大部分冶炼企业的粗炼生产环节已经接近满负荷生产。现在全球铜精矿品位普遍偏低,且进口矿订货、装运需要3个月以上的周期,所以一旦国内冶炼厂以废铜为原料的部分减产,至少一段时间内基本无法以增加铜精矿的供应来替代废杂铜的供应减少,这样,短期内精炼铜产量恐会减少,进而令全年产量增幅低于预期。

 


  我们认为2013年全球铜精矿产量还将有增加,但上半年的增长并不明显,主要体现在下半年,个别原计划今年上半年投产的矿山,投产时间推迟至下半年。这从智利、秘鲁2月铜精矿产量增速低于去年的年平均增速也可看出,铜精矿产量增长态势暂时还没有得到显著释放。

 

  近期铜精矿现货加工费从年初的70美元/吨和7.0美分/磅上涨到了75美元/吨和7.5美分/磅左右,但这并不是因为铜精矿供应增加,而是年产38万吨的印度Sterlite冶炼厂环保事故停产,以及美国年产16万吨的Bingham Canyon铜矿塌方使其Garfield冶炼厂减产约10万吨,导致其原本长单转向现货市场。

 

  安泰科从国内主要铜冶炼企业了解的产量数据显示,2013年一季度受春节因素影响,国内精铜产量低于上年四季度的水平。2013年1-3月份12家精炼铜生产企业累计生产阴极铜108.47万吨,比上年同期增加10.96%;由此推算随着国内冶炼产能的扩张及原料供应加大,1-3月国内产量145.9万吨,比上年四季度产量下降8万吨,但同比增长11.4%;但2013年一季度,国内精铜进口量为67.7万吨,同比大幅减少36.0%,出口增加359.6%至12.5万吨,净进口量同比减少46.4%至55.2万吨。

 

  因此综合来看,不考虑库存因素,国内精炼铜供应量(产量+净进口)出现减少,今年1季度从去年1季度的234万吨下滑至201万吨(去年4季度为220.5万吨);结合消费来看,1-3月国内市场新增过剩量13.0万吨,较上年同期的58.0万吨大幅缩减,较去年四季度也变化不大。

 

  预计2013年中国精铜进口同比大幅回落且出口大增,国内市场供应过剩的状况将明显小于上年和市场的预期。

 

 

 四、库存高企只是库存转移的体现

 


  截止4月24日,伦敦金属交易所(LME)铜库存增至62万吨左右,较年初的32万吨左右增加了近一倍;有消息称近期中国保税区库存已经从前期高位的90-100万吨下滑至60-70万吨;年初至今上海期货交易所(SHFE)铜库存仅增加2万余吨。LME增加的铜库存与中国保税区减少的30多万吨几乎可以相抵。因此,LME当前精炼铜库存的增加可以看做是库存转移。此外,需引起关注的是4月24日LME的注销仓单已经攀升至近16.8万吨的高位,这可能成为后市库存下降的潜在因素。

 

 

  五、暂不宜过分悲观

 


  综上分析,以当前情况推断,近期铜价的反常下跌,有可能是多空双方力量的较量、投机资金对决的结果,即资金面的因素更多,甚至不排除个别大机构刻意控制的可能性。

 

  安泰科认为,目前的情况可能对后市大资金的布局和战略有一定影响,建议不要妄自揣测其意图,以基本面不佳为由而盲目的杀跌并不可取,如果经济方面没有新的重大利空出现,像2008年那样出现连续数月的单边下跌行情的可能性并不大。

 

  一些国外的生产商和机构也表达出了类似观点:欧洲最大的铜生产商Aurubis表示,铜市供应过剩量或将低于预期。苏克顿金融(Sucden Financial)也表示,尽管中国经济增速以及制造业数据弱于预期是引发市场对铜市担忧的一个原因,但这些数据可能会出现大幅波动,中国铜消费前景较近期疲弱的GDP及制造业数据所暗示的更为乐观;苏克顿金融客户服务部的主管Steve Hardcastle表示,将市场近期对铜市失去信心归因于供应过剩忧虑是毫无根据的,限产及融资协议将足以令供应过剩量受到控制,对中国持过分悲观的态度是错误的。北京安泰科信息开发有限公司供稿 (t)

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